Облигационные займы — реальная альтернатива банковским кредитам?

В России существует множество средств для привлечения инвестиций в компании. Сейчас наиболее популярными способами привлечения заемного капитала является банковское, лизинговое и факторинговое финансирование. Однако с течением времени всё большее количество крупных компаний считают целесообразным обращение к биржевым облигациям.

Государство на стороне облигаций

И не только они. Даже государство выпускает долговые ценные бумаги для заимствования средств жителей страны. В конце марта закончилось размещение третьего выпуска облигаций федерального займа для физлиц (ОФЗ-н). Эти облигации продавались только Министерством финансов по фиксированной цене через уполномоченных брокеров — Сбербанк и ВТБ. Первый выпуск государственных облигаций 2017 года был реализован раньше срока окончания размещения. Спрос был настолько велик, что Минфин осуществил дополнительный выпуск облигаций, которые также были распроданы раньше времени. Второй выпуск был окончен равно в срок, а реализация третьего выпуска была продлена из-за небольшого спроса. Дело в том, что второй и третий выпуск гособлигаций предлагался по менее выгодным условиям, чем первый. Соответственно, государством облигации не только принимаются в качестве альтернативного средства привлечения средств, но и активно используются.

Крупными компаниями облигации также используются как альтернативный банковским кредитам способ привлечения средств. На площадке Красноярского экономического форума 2019 директор по стратегическим финансам Goldman Group Анастасия Лыхина рассказала об опыте размещения биржевых облигаций.

Почему стоит обратить внимание на облигации

На первоначальном этапе развития холдинг Goldman Group начал использовать для дальнейшего роста заемный капитал в виде банковского, лизингового и факторингового финансирования. На следующем этапе развития холдинг посчитал целесообразным обратиться к биржевым облигациям. Это произошло по нескольким причинам: в банковском секторе отсутствовали предложения на среднесрочную перспективу (5 лет); облигации дают возможность управления задолженностью, при должной квалификации эмитента; облигации снимают зависимость от одного кредитора, ведь распределение долга происходит среди всех покупателей, в связи с чем сокращается риск потери контроля над компанией; облигации замещают дорогостоящие «непредсказуемые» банковские продукты; облигации повышают общественную значимость бизнеса через вовлечение граждан в реальный сектор экономики; а также позволяет сформировать публичную кредитную историю.

Кроме того, облигации являются более гибким средством привлечения денежных средств и регулирования задолженности, в отличии от банковского кредита с фиксированной ставкой.

Большой плюс состоит в том, что облигации позволяют эмитенту самостоятельно определять не только срок заимствования, но и такие основные параметры, как ставка, порядок привлечения и погашения, наличие или отсутствие обеспечения (в том числе поручительства) — что в совокупности позволяет более гибко управлять своей задолженностью, в том числе осуществлять оперативное управление ее размером», — рассказывает директор по стратегическим финансам Goldman Group Анастасия Лыхина.

Спрос превысил все ожидания

Дебютный выпуск облигаций холдинга «Goldman Group» состоялся в июне 2018 года, а эмитентом выступил ТД «Мясничий». Размещение первых облигаций было осуществлено досрочно, менее чем за 2 месяца с даты начала размещения. В настоящее время холдинг  «Goldman Group» уже осуществил четыре выпуска собственных облигаций — два выпуска облигаций ТД «Мясничий» и два выпуска объединения «Агроэлита». В настоящее время третий выпуск облигаций ТД «Мясничий» находится на стадии размещения.  По облигациям ТД «Мясничий» ежемесячный купонный доход составил 13,5% годовых, объединения «Агроэлита» — 13, 75%.

Среди факторов, мешающих региональным предприятиям привлекать инвестиции через продажу облигаций, можно выделить менталитет отечественных бизнесменов. Далеко не каждая компания готова становиться публичной, показывать свою реальную доходность и быть в постоянном диалоге с биржей и инвесторами. Следующей проблемой при выходе компании на биржевой рынок стоит проблема выбора организатора — той компании, которая будет помогать в выходе облигаций на рынок и представлять интересы эмитента на бирже. Сопровождением процесса эмиссии биржевых облигаций занимается компания — организатор «Иволга Капитал». Также многих эмитентов пугает массив документов, необходимых для публичного размещения облигаций на фондовом рынке. Именно в этом моменте и помогает компания-организатор.

У всех, кого мы представляли на бирже, был период сильнейшего роста на протяжении 1-2 лет. Goldman Group – пример, когда компания целенаправленно росла для захода на биржу. За 2018 год компания по ключевым показателям выросла практически в два раза. Облигации также отчасти послужили причиной этого кратного роста, ведь для захода на биржу компания стала максимально открытой, публичной. Когда бизнес становится публичным, а компания начинает торговаться на бирже, она получает совершенно другое количество бизнес-контактов и приобретает серьезный статус, благодаря чему у неё растет и количество бизнес-партнеров», — рассказал генеральный директор компании «Иволга Капитал» Андрей Хорхин.

Инвесторы также присматриваются к облигациям

Постепенно интерес инвесторов — физических лиц к облигациям растетёт. В 2018 году начала действовать налоговая норма, которая уменьшает НДФЛ по облигациям и фактически сравнивает его с банковским депозитом. Также повышенный интерес связан с  введением ИИС, использование которого позволяет увеличить доходность инвестиций за счет возможности получения налогового вычета. Из-за создания более лояльных условий, количество брокерских счетов на московской бирже в прошлом году увеличилось на 50%. В то же время, риск потери денег при инвестировании в облигации также снижается благодаря должному контролю самой биржи.

Облигационный рынок России растет. Люди реагируют на более высокие облигационные ставки и поэтому начинают смотреть именно в сторону облигаций, а не банковских вкладов. Бояться облигаций не стоит, ведь по статистике на облигационном рынке дефолтными оказываются лишь 10%. Но прибыльная компания не доведёт себя до дефолта, а убыточная просто не сможет выйти на облигационный рынок. То же самое касается стартапов и компаний, которые были созданы менее 3-5 лет назад — они также не могут выйти на рынок. Облигационный рынок не для всех», — добавил Андрей Хорхин.

Привлечение средств с помощью облигаций даже на самом дорогом этапе выхода на рынок может конкурировать с банковскими займами, при этом имея более гибкие механизмы регулирования:

Облигации вполне конкурентны с банками по реальным ставкам. Те те же самые 13-14% купона, которые кажутся вроде бы дорогими при выходе на рынок, таковыми не являются. Когда мы начинаем их сравнивать с реальной стоимостью банковского финансирования, с учетом возможных штрафов и страхования залога, мы получаем примерно тот же самый процесс. Но в то же время, биржевой эмитент получает лучшее регулирование своего долга и меньшую зависимость от отдельно взятых элементов», — уточняет г-н Хорхин.

Первые на уровне региональных компаний

Выпуск облигаций холдинга Goldman Group является уникальным случаем — в России можно встретить не так много примеров региональных компаний, которые могут выпустить большое количество облигаций под привлекательный для инвесторов процент. Высокий спрос облигаций был обусловлен высокой степенью ответственности холдинга, чистотой его отчетности, а также постоянным ростом. Совокупность всех этих факторов отличает холдинг Goldman Group не только на рынке края, но и делает заметным в масштабах страны. 

Говоря о холдинге Goldman Group, по предварительной оценке, за 2018 год мы имеем сдержанную долговую нагрузку. Помимо этого, на протяжении как минимум трех последних лет у холдинга идёт стабильный прирост бизнеса, который в прошлом году был крайне серьезным. Это холдинг с большими активами, из которых облигационные заимствования составляют лишь 1/10 часть. Подобные истории начинают лишь появляться на Урале, поскольку там огромная промышленность, которая по своей совокупности превышает объемы сибирской промышленности. Но если мы посмотрим на купоны с доходностью 12-14% и сравним эмитентов, более высокого по качеству мы пока не найдём. Пока Красноярский край обладает уникальным региональным эмитентом», — рассказывает Андрей Хорхин.

Биржевые облигации — это действительно альтернатива заемным банковским средствам. Обладая схожим процентом по выплате, с возможностью его дальнейшего уменьшения, облигации дают возможность управления задолженностью и снимают зависимость от одного кредитора. Облигации вовлекают инвесторов и граждан в реальный сектор экономики и повышают общественную значимость бизнеса. Кроме того, биржевые облигации — индикатор доходности и прозрачности бизнес-процессов.