Олег Наумович: Облигации — это билет в лигу лидеров

О ренессансе облигаций, четырехмесячном пути к дебюту и инвестиции в статус лидера рассказывает Олег Наумович, исполнительный директор «Финам-Красноярск».

Олег, сейчас мы наблюдаем всплеск интереса к выпуску биржевых облигаций среди небольших и средних компаний. Вы предлагали этот инструмент красноярскому бизнесу и 10 лет назад. Почему именно 2025 стал переломным? 

— Облигации действительно переживают своего рода ренессанс. Сошлись три ключевых фактора. 

Первый — политическая воля и господдержка. Государство развивает рынок капитала, необходимый для здоровой экономики — примеры этому США, Евросоюз, Азия. Появилась конкретная мера поддержки: Минэкономразвития возмещает расходы на выпуск облигаций — до 3 млн рублей — компаниям с выручкой до 2 млрд при статусе быстрорастущей технологической компании. Это мощный стимул выхода в публичное поле.

Второй — банковские ставки и долгосрочные стратегии. Банковское фондирование дорогое и требует залогов, целевого использования, контроля. Когда компания берет курс на масштабирование, она думает не на квартал, а на 3…5 лет вперед. Облигации — это стратегический инструмент: со второго…третьего выпуска стоимость фондирования может быть ниже банковской. Плюс рыночная оценка кредитоспособности становится аргументом для банкиров.

Третий — тренировка перед IPO. Поручение президента — довести капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 (сейчас 24%). Рынку нужно больше публичных компаний. IBO — генеральная репетиция перед IPO: компания знакомит рынок со своей структурой, отлаживает раскрытие информации, формирует пул инвесторов.

Знаковый кейс — IBO компании «Арктик Технолоджи Сервис». Можно назвать этот пример прорывным?

— Вполне, ведь это первая за долгие годы красноярская компания среднего бизнеса, которая совершила успешный дебют. «Арктик Технолоджи Сервис» — золотодобытчик. В июне 2025 они разместили облигационный заем на 150 млн рублей на три года со ставкой 28% годовых и ежемесячными купонными выплатами.

28% — это же выше, чем были ставки по депозитам на тот момент. Зачем привлекать капитал дороже?

— Именно так рассуждает тактик, стратег же видит дальше. На момент размещения ключевая ставка Банка России была 21%, сегодня она уже 16,5%. И что мы видим? Если бы компании требовались еще деньги, то при втором выпуске облигаций их ставка фондирования была бы уже не 28%, а порядка 21%. Снижение на семь процентных пунктов, разница с динамикой ставки 4,5% — это премия к динамике ставки ЦБ всего за полгода обращения облигаций!

Первый выпуск — это входной билет и кредитная история на публичном рынке. Стоило компании создать ее и безупречно исполнять обязательства (вовремя выплачивать купоны), как рынок начал доверять ей и снижать премию за риск.

В чем еще выгода облигационного фондирования для «Арктик Технолоджи Сервис»?

— Ключевых выгод три, и все — стратегические. Во-первых, свобода от залога и контроля. Месторождения находятся в удаленной местности. Банкам сложно оценивать эти активы, поэтому они давали небольшие лимиты — до 50 млн. И эти деньги были «цветными» — с жесткой отчетностью. Облигационный заем — это живые деньги. Компания сама и без отчетности за каждый шаг решает, куда их направить. 

Второе — структурирование долга под свои задачи. «Арктик Технолоджи Сервис» взяла деньги на три года, что дает полтора года на разведку, год на подготовку к добыче, плюс время на окупаемость. Это не авральное кредитование под сиюминутную задачу, а финансирование бизнес-плана. 

Третья выгода — создание рыночного профиля. Компания получила кредитный рейтинг BB (стабильный) от ООО «НКР». Это кардинально меняет расклад сил в переговорах с партнерами, инвесторами и теми же банками.

Получается, что подготовка к IBO — это глубокая трансформация компании. Вы согласны с формулировкой «инструмент взросления»?

— Абсолютно. Это очень точное определение. Большие деньги — это всегда большая ответственность.

Когда ты выходишь к тысячам инвесторов, низкий уровень менеджмента неприемлем.

Это как выступление перед аудиторией в 200 человек: твоя речь должна быть структурированной, без слов-паразитов, твои мысли — четкими. Так и с выпуском биржевых облигаций: четко поставленные цели и твердый план их достижения — все по-взрослому. 

Как минимум, происходит трансформация мышления собственника. Он начинает не с вопроса, где взять 100 млн, а с вопроса, какую компанию хочет построить через пять лет. Это первый шаг на пути от «лавочника» к управленцу крупного конгломерата. Одновременно с этим происходит и неизбежное управленческое взросление. Бизнес перестает быть «гаражным проектом». Появляются совет директоров, комитеты, регламенты для сделок с родственниками. Внедряется качественная система управления рисками (money management), регулярно проводятся стресс-тесты, а на смену квартальным приходят пятилетние прогнозы денежных потоков. 

IBO — это дисциплина прозрачности. Все финансы — напоказ, отчеты по МСФО, регулярный аудит. Это мощный репутационный сигнал для поставщиков, крупных клиентов, государства. И опять же

трансформация мышления: вместо «бояться, что конкуренты что-то увидят» — «показать рынку свою силу». 

Провокационный вопрос: есть ли компании, которым вы не советуете идти на IBO?

— Безусловно. Это инструмент для тех, кто перерос определенный рубеж. Компания должна работать не менее трех лет и быть прибыльной за последние три года, показатели по выручке — не менее 150…300 млн рублей в год. Важна и сфера. Сейчас государство особенно поддерживает технологический сектор, АПК, импортозамещающие производства (косметика, одежда, обрабатывающая промышленность). Для них существуют дополнительные льготы и повышенный спрос у инвесторов.

Сколько времени занимает весь путь выхода на IBO — от решения до размещения?

— В случае «Арктик Технолоджи Сервис» это четыре месяца. Средний срок — полгода. Все зависит от скорости, с которой клиент приводит в порядок отчетность, документы, структуру. Со своей стороны мы полностью сопровождаем его на этом пути: от формулировки стратегической цели до технической реализации выпуска.

Именно эти сроки — от четырех до шести месяцев — и создают сегодня уникальное окно возможностей. Потому что сейчас размещений облигаций средним бизнесом единицы. Рынок жаждет новых имен, а любой выпуск — это событие, на которое инвесторы смотрят с большим интересом.

Через два…три года этот инструмент станет «скучным вторником». Очередь из желающих разместиться вырастет, требования инвесторов повысятся, конкуренция за их внимание ужесточится в разы. Тот, кто выйдет на рынок облигаций только через три года, будет платить за это большую премию, потому что он — новичок без истории. Публичность, прозрачность, кредитный рейтинг, налаженные процессы — это разрыв, который потом будет невозможно быстро нагнать. Компании же, которые разместились сейчас, через три года уже получат доступ к дешевому фондированию. 

Выпуск облигаций сегодня — это не про деньги «здесь и сейчас». Это стратегический ход по захвату будущих рыночных высот. Это инвестиция в репутацию, в доверие, в долгосрочное право быть лидером и диктовать правила игры в своей отрасли завтра.

Выпуск облигаций — инвестиционный PR

ООО «Финам-Красноярск» представитель АО «Финам» в г. Красноярск. Брокерские услуги оказывает АО «Финам»

реклама erid 2W5zFHkgTjE ИНН 2465183784