Письмо из будущего: «Нефть стоит минус $40, S7 летает больше «Аэрофлота», выходить на улицу только с QR-кодом в руках, работать разрешают не всем…»
Еще полгода назад такой сценарий показался бы фантазиями из антиутопии «Зазеркалье». Теперь это реальность. В то же время есть люди, которые не поддаются панике, а видят в происходящем новые возможности. О перипетиях фондового рынка и о том, как акции подешевевших компаний сделают их владельцев состоятельными инвесторами, мы беседуем с Элвисом Марламовым, частным трейдером, основателем Alenka Capital. Но все-таки начинаем с эпидемии: как же без нее?
— Я в этом, конечно же, профессионально не разбираюсь. Не хочу быть диванным экспертом. Но сейчас с коллегами ежедневно строим графики больных в разных странах. Кривая идет по классической синусоиде, как бывает или было во всех эпидемиях без исключений. Акцент в наших расчетах — не на заболевших, а на текущих больных. По первым кривая изначально будет экспоненциальная. Но большинство людей выздоравливают. А количество больных какое-то время росло: допустим, в Италии, где был кошмар месяц назад, все паниковали: «Италия, караул!» — а теперь кривая больных стала заворачиваться и падать. Если кривая падает, значит, в теории, вирус побеждается, пандемия идет на спад. Плюс считается, что у населения постепенно вырабатывается так называемый «общественный иммунитет». И еще есть фактор сезонности. Наступает лето, и все респираторные заболевания, такие как ОРВИ, ОРЗ и грипп, обычно исчезают. Мы видим, что в тех странах, где коронавирус атаковал первым, уже последовательно снижается количество больных, паника проходит.
Кстати, где ты застал начало эпидемии?
— Я был в Таиланде, когда все началось. Мы с другом решили осуществить мечту — кругосветное путешествие. В январе в Тае уже все туристы в масках ходили: на тот момент королевство занимало второе место по количеству заболевших в мире. Вот, думаем, все невовремя. Однако, потом посмотрели статистику: смертность низкая. Задним числом анализируя Китай, даже если статистику они занижали — видим, что смертность от коронавируса ниже 0,001 % от населения страны. Это как игра в русскую рулетку, где у вас барабан на 1000 патронов, а заряжен только один, шансы заразится низкие. И мы не боимся этого патрона, нам так казалось.
Прилетели в Малайзию.
В Куала-Лумпуре к нам подходит какой-то парень и говорит: «Вы понимаете по-русски, я узбек, давно тут живу, ждете апокалипсис, как и я?»
— и показывает нам видео с подпольным крематорием в Китае, где говорится о десятках тысячах жертв. «Мы не испугались», — отвечаем. И полетели дальше. Заметь, мы совсем не сумасшедшие. Перед тем как лететь в первый пункт назначения, Эфиопию (Африка), я поставил все возможные прививки: от малярии, черной лихорадки, дифтерии, столбняка коклюша и прочего.
Эфиопия, на мой взгляд, — это полный кошмар. Страна даже не третьего мира, а четвертого. Там просто страшно находиться. То, что сейчас происходит в России, не так страшно, как просто находиться в Эфиопии даже туристом.
После полетели в ЮАР. Там тоже еще карантин не начался, все местные только посмеивались и шутили что мы привезли его из Азии.
Потом перелетели в Южную Америку. Пересекли на арендованной машине континент от Атлантического до Тихого океана. Когда добрались до Чили, побывали в столице Сантьяго и курортном Винья-дель-Мар — аналоге нашего Сочи, то обнаружили, что доступных авиабилетов в продаже уже нет. Как выбираться, непонятно. Рейс в Таиланд через Австралию оказался баснословно дорогим. Отправились лоукостером на север, в Мексику.
С Мексики — в Сеул на бесконечном прямом 17-часовом рейсе. Спустились с трапа, видим, корейцы все в масках.
Но маски у них респираторного типа, защищают не cтолько от гриппа, сколько от смога, который страшнее красноярского. Таким образом, уже в Корее мы застали тотальный карантин. Жуткие местные новости — почти 10 тыс. заболевших! Нас проверяют — мы здоровы. Нас нехотя отпускают. В итоге вернулись мы к женам в Таиланд после месяца путешествий в конце февраля. А уже приближается объявление карантина — но и тут мы успели проскочить и вернуться домой.
Дальше начинается обвал на бирже. Все на глазах полетело вниз после срыва сделки ОПЕК.
Несколько лет рынок планомерно рос, в России только начался бум инвестирования, каналы с «инсайдами» заполонили Телеграм и Youtube, «инвестор — это звучит гордо!», геометрический рост открытых брокерских счетов. Снижение ставок вызвало большой спрос на дивидендные акции. И на тебе — «штопор».
Сильно пострадал от обвала?
— Сильно. Часть акций продал в убыток, что еще можно было продать. К счастью, у меня немного было акций — прямых жертв кризиса, плюс что-то я продал по хорошей цене в начале. И правильно сделал. Но потом начал откупать первые 20-процентные проливы.
Вот так удача, — размышлял я. — Коррекция на коронавирусе дает нам шанс дополнительно подзаработать».
Но нет. Стало падать еще ниже. Вынужден был устроить «паник-сейл», и большей частью в минус. Так что похвастаться нечем.
Сейчас я сформировал портфель по-другому: из акций, которые выиграют от девальвации и нового кризиса. Точно так же в 2014 году падало все подряд, и даже акции экспортеров. Но в итоге они первые кто выиграют, когда экономика планеты придет в себя, а будет это через несколько кварталов после снятия карантина. Ну а рубль уже не будет стоить, как в начале этого года. Даже может еще ослабнуть с такой дешевой нефтью и снижением доходов бюджета. В этой ситуации акции крупного производителя сырья, работающего на экспорт, которые еще не восстановились, имеет огромный потенциал. Кроме нефтяников, конечно, у них своя история.
Еще мне нравятся производители еды. Акции «Русагро», например, просели вдвое от пиков. А между тем сельское хозяйство — тоже экспортная отрасль.
Приведу пример, как карантин повлияет на производителей еды. В ЕС многие сезонные работы выполняют гастарбайтеры из Восточной Европы, которые сейчас, из-за карантина, приехать не могут, и, возможно, уже этой осенью мир ожидает некоторый дефицит еды. Люди из-за кризиса сократили потребление товаров и услуг, но есть они меньше не стали. Такая гипотеза.
Говорят, акции круизных компаний могут дать большой рост после отмены тотального карантина?
— В мире две компании из США, которые, по сути, поделили этот рынок. Carnival Corporation, владеющий 105 лайнерами девяти круизных брендов с 40 % долей рынка. А также Royal Caribbean Cruises, под управлением которого 52 лайнера пяти брендов с 25 % рынка. Их акции упали, если я не ошибаюсь, в восемь раз в разгар паники. Восстановление даст соответствующий рост, лишь бы карантин не затянулся на долгие месяцы. Для кого-то это хороший шанс, пусть это и будет не так быстро. Но будут ли люди путешествовать, как и раньше? Ряд экспертов считают, что мир изменился, подождем — увидим.
Кто еще?
— Площадки удаленной торговли. В США — это AMAZON. Как это не удивительно, но в кризис курс акций обновил пик. Его историю в России повторяет Wildberries, который купить на бирже нельзя. Есть еще OZON, который на 43 % принадлежит АФК «Система». Акции корпорации упали. Хотя OZON сейчас просто разрывается от роста заказов.
У меня есть гипотеза, что люди подсядут на интернет-шопинг, и покупательская модель их поведения после пандемии изменится в эту сторону еще сильнее. По многим группам товаров ценник может быть на 30–40 % ниже, чем в стационарной торговой точке. Зачем покупать кроссовки за 10 тыс., если их можно купить за 6 тыс.?
Оценка капитализации OZON сейчас меньше $1 млрд. А может быть и $10 млрд., когда компания займет свою нишу в ближайшие годы.
Что будет с рублем?
— Когда г-н Мишустин возглавил правительство, он придумал несколько вариантов пополнения нашего небольшого бюджета. Во-первых, правительство плавно добивается, чтобы госкомпании платили по дивидендам не менее 50 % годовой прибыли. Во-вторых, относительно недавно принято решение брать 13% с доходов по депозитам и с купонов по гособлигациям.
В-третьих, чтобы пополнить бюджет, правительство выкупает акции Сбербанка у ЦБ на доллары из ФНБ, куда ранее направлялись сверхдоходы от продажи нефти. Эти 2 с небольшим трлн. рублей в виде долларов ЦБ фактически продает сейчас в биржевой стакан. Вырученные рубли пойдут на покупку акций. После чего ЦБ отдаст 2 трлн. из полученных денег в бюджет в качестве дивидендов.
Банки рады: крупнейший банк теперь просто госбанк, а не дочка ЦБ.
Доволен бюджет — получен контроль в Сбербанке по хорошей цене, ведь акции упали примерно на 1/3 и Минфин будет ежегодно получать от него дивиденды. Так вот, продажа резервных долларов из ФНБ серьезно ослабила атаку спекулянтов на рубль в этот раз. Это заслуга правительства и Банка России.
Несмотря на все это, просадка доходной части бюджетов — и федерального, и в большей степени региональных, будет в этом году очень значительной. Это почувствует каждый. Поэтому возможным вариантом развития событий выглядит девальвация и смягчение денежной политики с плавным снижением ключевой ставки. В оптимистичном сценарии, если спрос на нефть будет восстанавливаться вслед за снятием карантинов, ЦБ пополняет объемы продаваемой на биржах валюты из ФНБ и удерживает курс доллара ниже 80. Сейчас ему в этом помогают снизившиеся объемы импорта. Если мы продержимся и нефть вырастет до $40 за баррель к декабрю, то все будет не так плохо.
Население ограбят инфляцией, а экспортеры выиграют из-за снижения валютной себестоимости?
— Возможно, если бы правительство думало о простых людях, оно бы в таких ситуациях распродало часть ЗВР и потратило на поддержку граждан и бизнеса часть ФНБ. И это бы держало курс рубля стабильным, как это делает, например, Таиланд с батом. Ради этого же резерв и формируется в теории!
Это конечно не даст выигрыша экспортерам, но люди ценнее, чем госкорпорации.
Но возможно мы все мыслим ситуативно, а правительство просчитывает все варианты, в том числе и более драматичные сценарии. И тогда резервы пригодятся в 2021 или 2022.
В 2014 году все было не так драматично?
— Трудно сказать. Кризисы все разные. Но есть общая черта: когда находишься в эпицентре шторма, то не видишь просвета.
В декабре 2014 году мало кто мог сказать, что доллар уже поздно скупать, а через два-три года практически все акции удвоятся или утроятся в цене.
Или в 2008 году, когда все рухнуло, я помню, улица Ленина пестрела объявлениями со словом «аренда». Это тоже было прекрасное время для инвестиций, но тогда ведь так не казалось.
Но тогда не было пандемии, которая накладывает дополнительные вводные.
— У нас нет достаточного объема информации. Но, как говорят скептики, не исключена вторая волна эпидемии осенью. С другой стороны,
карантин сейчас не совсем настоящий: известно, что потребление электроэнергии снизилось всего на 3,5 %. То есть все основные потребители — промышленные предприятия — работают.
На фондовом рынке России нет акций парикмахерских и гостиниц, ресторанная компания на бирже всего одна — «Росинтер». Из «крупняка» пострадали в основном авиакомпании, но их тоже очень мало в общей доле. Большая часть индекса РТС — индустриальные и финансовые компании, с ними физически ничего сверхъестественного не произошло. Они не сократили производство. Может быть, только нефтяники начнут скоро сокращать по соглашение ОПЕК+. Банковский сектор, казалось бы, должен быть в эпицентре проблем. Но на примере прошлого кризиса мы видим, что сильные банки выживают. На бирже, как мне кажется, остались только такие. Если что, правительство и регулятор их поддержит. Сейчас даже разрешили резервы по долгам туркомпаний не отражать на балансе. С ликвидностью проблем не наблюдается, возможно, пока.
Думаю, ЦБ РФ, как уже сделали все остальные Центробанки на планете, должен снизить ключевую ставку примерно до уровня инфляции, то есть сделать реальные ставки отрицательными, стимулируя брать кредиты и инвестировать в реальный сектор.
Инфляции не боимся?
— Сейчас ставку начнут снижать, но инфляции можно не бояться, потому что потребление сократилось. Но потребление начнет оживать в июне, ведь кредиты станут дешевле. Возьмем понятный всем пример — ипотека. Для простого человека уникальная ситуация: цены на недвижимость падают, и проценты падают. Вскоре можно будет купить квартиру больше, чем раньше. Вот, к примеру, позитивный момент, который можно извлечь из этого кризиса.
Как заработать на кризисе и что полезного приобрести? Вот потерял человек деньги в акциях, как ему компенсировать?
— Во-первых, надо сначала признать тот факт, что потерял. Да, это была ошибка. Не понял сразу, что это один из тех Великих кризисов, который войдет в учебники.
Что надо сделать теперь, какие произошли метаморфозы? Допустим, инвестор предполагает дальнейшую девальвацию рубля или сохранение текущего низкого курса. Это хорошо в каком-то смысле, например, для экспортеров, упавшие акции которых я приобрел. Их акции упали, а доходы выросли. Именно так сработало в 2014-м, так же может сработать и сейчас. Речь идет не о нефтянке: там и нефть подешевела, и добыча сокращается. А вот «Норникель», к примеру, в рублях вырос.
Идея с едой недооценена — «Русагро», упала «Алроса». Их финансовые показатели выиграют после «коронакризиса», если конечно рубль не укрепится. Пристально надо следить за историей роста доставки и e‑commerce, можно, например, зайти в этот сектор через Яндекс, который на 45 % владеет Беру.ру, и лично я держу АФК «Система», который владеет долей в OZON — их я держу давно, пережил их выдающийся рост, не продал в начале года недооценив влияние вируса на настроения и по-прежнему верю в потенциал. Для меня важно иметь долю в такой компании.
Но это все не индивидуальные инвестиционные рекомендации, кому-то вообще не стоит покупать акции, так как время сейчас нестабильное и все окончательно стабилизируется лишь к лету следующего года.
Еще слежу за Тинькофф. Это рисковая история. Акции банка обвалились. Сам Тиньков* заболел, у него проблемы с налоговиками США.
Но на самом деле г-н Тиньков* был просто лицом компании, как говорят жил большую часть времени не в России, руководство осуществляют Оливер Хьюз и его команда.
Этот банк давно был дистанционным. За счет этого он выигрывает вдвойне. Он очень прибыльный, быстрорастущий, и… его акции упали. Присматриваюсь к нему. Идея такая: когда пыль осядет, сильные игроки нарастят долю рынка. Приведу пример, акции «Аэрофлота» просели в кризис 2014-го с 90 до 25 рублей. Тогда разорилось несколько авиакомпаний. Их место занял по итогу «Аэрофлот», нарастив долю в российских авиаперевозках с 33 % до 50 %. Они запустили эффективный лоукостер «Победа». И акции «Аэрофлота» выросли с 25 до 225 рублей за 3 года.
«Теперь простые россияне никогда не смогут летать из-за небывалого роста цен на билеты», — такие заголовки тогда пестрели в СМИ.
Массовая паника влияет в моменте на настроение рынка, и этим надо пользоваться, проявляя трезвый расчет. Сейчас лично мне уже страшно покупать «Аэрофлот», а может это шанс?
Что самое сложное в инвестировании?
— Самое трудное — в ожидании дна или завершения кризиса не смотреть на терминал и не лезть в торги. Когда выйдут отчеты за 2-й квартал и все компании покажут «плохие цифры», тогда можно покупать тем, кто был в стороне от рынка. Самые рисковые парни могут попробовать купить с небольшим опережением. Есть, конечно, в таком плане много опасностей. Но кто не идет на риск, тот не может много заработать.
Есть еще идея с ВТБ и выкупом правительством 15 % доли, которой владеет «ФК Открытие», тоже за счет ФНБ. Такой пакет обыкновенных акций ВТБ на Мосбирже стоит около 60 млрд рублей.
— Все верно, в 2014 году группа «Открытие» закупалась на бирже по цене 6–8 коп., сейчас акции ВТБ стоят чуть больше 3 коп. И в марте появились разговоры о выкупе этой доли правительством Мишустина у Банка «Открытие» и его НПФ. Есть гипотеза, что выкуп будет произведен с премией. Также ВТБ обещает выплатить дивиденды 50 % прибыли по МСФО, что дает порядка 12 % на акцию. Представьте, человек, который держит деньги на депозите под 6 % годовых, должен подумать, зачем он это делает, лучше купить акции, которые из-за кризиса стоят почти в три раза дешевле хая, но могут вырасти с учетом грядущих корпоративных событий. Но есть риск, что ВТБ не заплатит дивиденды из-за кризиса. Хотя Костин, глава банка, это опроверг в недавнем интервью РБК. Он рассказал, что дела у ВТБ идут хорошо, прибыль просядет не сильно.
На вопрос о настроении президент — председатель правления банка ВТБ ответил в духе того, что в 1998-м «утром вместо чашки кофе хотелось выпить стакан водки». А сейчас он «съел тарелку пельменей и выпил водки, правда, вечером, полегчало».
Но прибыль банка упадет в 2020, значит и дивиденды будут ниже. А с другой стороны ставки упадут, а в 2021 есть шансы на восстановление показателей.
Давай поговорим не о кризисе, а о тебе. Как долго ты проработал в московском отделении «Финама»?
— В 2011-м я уехал в Москву, а в 2012-м вернулся. И примерно до 2013 года работал дистанционно. Плюс вел вебинары. Физически уехал, потому что мне в Москве жить оказалось тяжело. Ребята наши открывали новый офис «ФИНАМа» на 78-й Добровольческой Бригады и пригласили меня. Я приехал, пообщался и понял, что очень хочу вернуться в Красноярск. Буквально через месяц сообщил московским коллегам, что уезжаю.
Чем не понравилась Москва?
— Я испытывал стресс. Передвижение по этому городу доставляет ежедневные многочасовые проблемы. Мне надо было параллельно учиться, чтобы получить 5.0 — это квалификационное требование УК «Финам». Я работал с утра до вечера, возникло ощущение московского «беличьего колеса». Когда сошел с трапа в Красноярске — вдохнул полной грудью. Это мои личные ощущения, хотя для других людей все бывает ровно наоборот.
Чем занимался после возвращения?
— Думал, как дальше инвестировать. Купил акции Енисейского пароходства в 2013 году. Я и раньше их покупал, и поэтому был немного в теме. Их давно собирались приватизировать. Я пошел на собрание акционеров летом 2013 и в лоб спросил у представителя «Норникеля», будет ли приватизация. Он в ответ загадочно так улыбнулся. Я интерпретировал это как «да», и вложил туда все свободные средства. По итогу аукцион в октябре 2013, к моему безграничному разочарованию, не состоялся. Его перенесли на год.
Что делать, год надо ждать. Были предложения с разных сторон: предлагали вернуться в Москву, например. Я давно думал сделать сайт по инвестициям, заточенный на российские компании. По итогу начал писать в группе в ВКонтакте «Аленка Капитал». Эпоха пабликов только начиналась, про инвестиции их было мало.
Мой первый пост в группе был как раз про то, что я купил акции Енисейского пароходства и оказался в тяжелом материальном положении: почти все вложил, и не выгорело.
И тут редкая удача — кризис 2014 года. Он мне во благо зашел.
Я наскреб по сусекам 500 тыс. рублей: даже продал внебиржевую акцию — «Челябинский индустриальный банк», небольшой банк из Топ-100. На вырученные деньги купил то, что сильнее всего упало, — Магнитогорский комбинат и «Интер РАО». Прошло немного времени, и все начало мощно отскакивать. Заработал хорошие деньги на этом отскоке и чувствовал себя замечательно.
Почивать на лаврах не стал. Поехал в Подтесово на север края. Мне подсказали знакомые, что там живут акционеры пароходства. Мы расклеили объявления и купили еще немного акций. Риск был большой, дивиденды по ним почти не платили, но идея была в том, что у «Норникеля» было 50+ %, а госдоля — 33 %, которые он собирался выкупить. В результате ГМК все же выкупил госдолю с хорошей премией осенью 2014 и потом выставил оферту.
Какие еще были успешные сделки?
— Тогда до меня дошло, что нужно покупать экспортеров. Потому что доллар, как мы помним, тогда невероятно вырос. Сейчас это кажется закономерным, но тогда это было неожиданно. Помню поехал в Кузбасс, в город Междуреченск на собрание акционеров Шахты «Распадская», которая находилась в глубочайшем упадке — акции просели с 250 до 17, а на балансе почти $500 млн валютного долга, и большие убытки в отчетах. Многие аналитики считали, что они скоро обанкротятся. До этого авария на шахте случилась, и добыча упала вдвое.
У «Распадской» был очень толковый гендиректор — Геннадий Козовой. Думаю, именно благодаря ему они выгребли. Он заявил тогда, что будет управлять предприятием, пока оно не восстановит добычу, хотя свою долю он продал EVRAZ.
Так вот, только восстановили шахту, нарастили объемы, акции пошли вверх — тут вторая волна форс-мажоров: кризис-2014, Украина, девальвация. Но почему-то Козовой у меня тогда вызвал доверие. Я писал про это в паблик, и мы накупили «Распадской» по тем бросовым ценам. И «Мечел» тоже накупили — еще один угольщик, и он тоже чуть не обанкротился.
Но девальвация сделала эти компании сверхприбыльными. «Префы», которые я брал по 10 рублей, выросли сначала до 50, а немного позже — до 160 рублей. У них была важная норма в уставе — 20 % прибыли по международным стандартам идет на дивиденды.
А почем продал?
— Это не быстро было. Мы получили сначала «дивы» по 10 рублей с акции — почти 100 % с цены покупки, потом 16. Потом ждали: у нас была идея, что справедливая цена — 200 рублей. Но акции стали падать с пика 160 рублей. В итоге продал по 100. Но все равно хорошая история.
Стал искать и другие компании с такими же «золотыми префами». Нашел «Ленэнерго». Там была допэмиссия — не знаю, по каким причинам их вместо банкротства докапитализировали. Их беда была в том, что руководство до кризиса вложило деньги в неправильный банк — «Таврический», и он обанкротился, как многие тогда. В бюджете «Ленэнерго» возникла дыра в 30 млрд. Правительство решило спасть компанию и внесло их через «Россети». А «префы» как гарантировали 10 % от прибыли компании, так и гарантируют. При этом компания была убыточная — кризис и прочее. Чтобы поддержать их еще раз, в Санкт-Петербурге и Ленобласти повышают тарифы. И вдруг «Ленэнерго» становится суперприбыльной.
В это время продается большой лот этих акций, почти 25 % от всего количества. Их поставили на бирже прямо в стакан, айсбергом. У народа сомнения возникли, нет ли тут подвоха. И никто не покупает. Хотя при цене в 15 рублей у тебя только дивидендов 9 рублей, исходя из прогноза по годовой прибыли компании. Я пишу репортаж об этом в паблик. Народ подключается, акции начинают расти, упираются в этот огромный лот и постепенно выкупают его с 16 до 22.
Чтобы разобраться в ситуации, я поехал летом на собрание акционеров в Петербург и спросил у председателя совета директоров:
«А вы будете соблюдать устав и платить дивиденды?» Он ответил что-то вроде: «В уставе все написано».
Под отсечку акции подорожали к 40-50 рублям, но снова рынок одолевают сомнения: акция выросла, а дивиденд намечается 9. Почти 25 % доходности. И все равно никто не берет. В итоге мы все держали акции целый год, сцепив зубы. Приехали на очередное собрание акционеров летом 2017: когда зачитывали решение, у меня даже руки вспотели — они одобрили выплату, и акции скакнули на 63. Сейчас они стоят около 120, потому что платят с тех пор регулярно. Я держал их долго, чтобы получить трехлетнюю налоговую льготу. И мы все на этом хорошо заработали.
Были неудачные идеи? А то выходит добрая сказка, а не фондовый рынок…
— Например я считал, что сеть супермаркетов «Магнит» — фондовый пузырь, который скоро должен лопнуть. Надо мной все смеялись. «Ты не понимаешь, это суперкомпания», — говорили мне. Акции стоили 9 тыс. рублей. Когда случился кризис 2014, упали до 6 тыс. А потом «Магнит» снова стал прилично расти на бирже и дошел до 12 тыс. Я пишу: «Стало еще хуже. Смотрите, даже менеджмент продает свои акции!» И в самом деле, все помощники Сергея Галицкого в 2015 продавали акции и сам он тоже. Я в некоторых городах специально заходил в магазины и показывал людям, что декларируется рост и процветание, а на самом деле «Магниты» понатыканы на одной улице друг напротив друга. И магазины по-моему мнению, были неприглядные. В общем, я долгое время его шортил, а он все не падал.
Это уже стало мемом. «Сплошное безумие — шортить «Магнит»!»
Он еще и рос против меня до 13 тыс. А за шортовую позицию мне надо было регулярно платить брокеру. Когда я совсем отчаялся, он начал потихонечку сдуваться. Отчеты выходили все хуже и хуже, его стала обгонять «Пятерочка», но Галицкий регулярно рапортовал, что «мы справимся, все наладится». Когда акции все же рухнули до 6 тыс. в 2017, я наконец-то закрыл свой шорт с большими эмоциональными потерями. А потом выяснилось, что Галицкий вообще продал компанию банку ВТБ. Но за вычетом всех расходов я заработал немного на этой идее. И тут произошла смена акционеров. «Магнит» выкупил ВТБ. Я говорю: ну вот, Галицкого сместили, надо покупать, будут перемены. Теперь я меняю свою точку зрения, акции упали почти в три раза, идет рестайлинг, пригласили нового менеджера — победного главу Х5, у меня даже есть фото вместе с ней на Дне Инвестора. В итоге она не справилась, и позже на посту генерального директора ее заменил Ян Дюннинг, голландец, который до этого руководил «Лентой».
Рынок сначала паниковал, что «великий Галицкий» ушел. Но потом восприняли идею, что ВТБ нацелен на результат. В итоге акции немного подросли, но потом снова стали падать, и падают до марта. Странная история. Сначала «Магнит» оценивается рынком как компания роста а-ля Яндекс, хотя он стоит больше 30 годовых прибылей, то есть Р/Е>30, и расти физически ему было некуда. А когда появился нормальный стратег и я занял по «Магниту» оптимистичную позицию, он снова упал. Я на нем только потерял, хотя исходил из логики и математики. Как, впрочем, и всегда. Сейчас ритейлеры вроде Магнита выигрывают от карантина и их акции растут, но я продал еще в 2019-м
Это, наверное, не единственный факап?
— Потери неизбежны и их было много. Например, еще одна идея, за которую меня часто критиковали, — акции ТГК-1. Сначала они были очень дешевыми — 0,5 коп. стоили. Потом поднялись в ходе послекризисного ралли в 2015-2016 до 1,7 коп., и откатились до 1,3. Финская компания Fortum, у которой 30 % пакета акций, собралась, по слухам в СМИ, выходить из акций. Чтобы упорядочить процесс, финны предложили разделить на две части ТГК-1, объединяющий 53 электростанции северо-запада: Санкт-Петербург, Ленинградская и Мурманская области, Карелия. Условно
«вы отдадите нам карельские гидростанции, а «Газпром» заберет себя питерские ТЭЦ».
Или просто выкупите у нас долю по справедливой цене. Я подумал, что история интересная — разделят или выкупят, все равно будет рост. В то время «Газпром» как раз заявил, что собирается перейти на стандарт выплат по дивидендам 50 % как со своей прибыли, так и по «дочкам и внучкам». Я решил, что идея по ТГК-1 беспроигрышная: актив надежный, стоит всего три годовые прибыли, дивиденды будут наращивать, грядет корпоративное событие… И стоило мне войти в актив по 1,3 коп., как акции стали падать. Подписчики в Алёнке стал волноваться. Тогда я посчитал, что у ТКГ 7 тыс. мегаватт, а капитализация упала до 35 млрд рублей, то есть 1 МВт стоит 5 млн рублей. Провел целое исследование, сколько по стране стоит электричество. Сравнил дизельную генерацию, ветряную, тепловую и прочие. Говорю, выгодное предложение, покупаю условный 1 МВт и жду роста. Акции подросли немного и снова просели до 0,8 коп. Я пишу: покупаю еще 1 МВт — основательно вложился в ТГК-1. Фоном идет позитивный новостной ряд, финны подтверждают переговоры, прибыль растет, но какая-то тайная сила выходит из акций огромными лотами. Потом чудо все-таки случилось, и они выросли. Но большая часть моих подписчиков вышла в лучшем случае в ноль и ничего не заработала. И осталось такое впечатление, что ТГК-1 — это «ужас-ужас». Сам их продал на первой волне роста и вложился в ОГК-2 — это сестра ТГК-1, также дочка «Газпрома». ТГК-1 была логичной идеей, а в итоге потратил на нее два года, чтобы выйти в небольшой плюс и долго был в убытке. Зато потом я удачно купил ОГК-2 — прибавила хорошо.
Еще одна неудачная идея в прошлом году у меня была с «Алроса». Они долго падали, на спаде продаж алмазов и я их купил. Тут пошла череда публикаций от аналитиков, что молодое поколение покупает только синтетику, пристрастия сменились, параллельно начались торговые войны — алмазам конец, проблемы со спросом в Индии и Китае. В этот момент у меня появилась новая идея с «Газпромом» и ростом его веса в биржевых индексах после SPO, и я вышел в минус из «Алроса». А немного позже «Алроса» неплохо отскочила, на «чудесном» росте продаж и мне было очень обидно, что я правильно все рассчитал, но не дождался. Кстати, «Алроса» снова просела, а по всему миру закрываются шахты, через пару лет возникнет дефицит алмазов, и будет скачок спроса после восстановления экономик
Почему «Аленка Капитал»? Странное название…
— Потому что российский шоколад «Аленка» — прекрасная альтернатива «Сникерсу», есть свой продукт, и он достаточно качественный. Такое было объяснение в 2013. И я написал тогда, что мы в нашем паблике будем рассматривать только российские акции, и инвестировать только в них. Никакого ФРС, ЕЦБ, замедления Китая и Brexit. Мы с коллегами далеки от этого и не компетентны. Мы не знаем историю их компаний, условия, в которых они работают, и не способны верно оценить отчетность. Другое дело российские компании.
Все же кроме математики и логики в этой системе активно используется эмоциональный интеллект. Побывать на собрании, пообщаться с руководителем, заглянуть ему в глаза, понять, как он будет себя вести дальше…
— Плюс метод Питера Линча, который опрашивал друзей и знакомых, их впечатления и мнение про тот или иной магазин или банк после личного посещения и сравнивал со своими. Я расспрашиваю «фокус-группу» о работе того же OZON, «Магнит» или Tinkoff — получаю отзывы. Считаю сбор информации из различных источников отличным методом для оценки перспектив компании. Это работает.
Что же с инсайдерской информацией, в чем тебя обвинял ЦБ?
— Два года уже прошло после их заявлений. Так они ничего и не доказали. Дело касалось моего счета на Comon.ru с возможностью автоследования. Моя идея была в том, чтобы составить портфель из некоего индекса лучших публичных компаний по мультипликаторам в каждом секторе российской экономики: электроэнергетика, нефтянка, цветная и черная металлургия, ритейл, банки и так далее. И купить их в равных долях с плечом 1:1. Допустим, 10 акций, если таковые найдутся. Против них мы вставали в шорт по самым перекупленным акциям в такой же пропорции. Допустим, в угле покупаем «Распадскую», а шортим «Мечел». Покупаем в ритейле «М-видео», а шортим OKey. То есть логика в том, чтобы купить недооцененные, «дешевые» компании, а продать в виде хеджа перекупленные, «дорогие». Таким образом, создается диверсифицированный портфель, который должен в теории быть прибыльным, несмотря на колебания экономики. В зависимости от отчетности происходит ребалансировка портфеля. Торги на этом счете шли очень редко. Но вырос этот счет потрясающе. Это был супербычий цикл, стартовавший в январе 2016 года, и продлился он, наверное, до января 2020.
Можно было покупать что угодно — все росло?
— Да, можно сказать и так. Но одни растут быстрее. Те же сотовые компании. Вроде бы без разницы, что покупать. Но если посмотреть, то стоят они все по-разному. И «дешевые» растут быстрее «дорогих». «Мегафон», «МТС», «Билайн» и «Ростелеком» — это большие разницы на самом деле с точки зрения акций, хотя компании в одном секторе. И так далее.
Но ЦБ увидел, что я еще спекулирую в краткосроке на отдельном счете, непубличном. Они увидели, что тут я купил, а там продаю. И решили, что я таким образом двигаю рынок обладая инсайдерской информацией. Однажды я, по их мнению, узнал, как поведут себя цены на акции «Норникеля». Вот тут Элвис купил со своими могучими автоследователями, а тут он продает — и рынок двигается вслед за его действиями! Это была самая крупная из сделок, которые им не понравились. На ней я, по их мнению, заработал 1 млн рублей. Я был в шорте по НН, поскольку считал его «дорогим». Кроме того, компания, по моим расчетам, должна была урезать дивиденды, так как соотношение долга к EBITDA росло, а дивполитика была привязана к этому показателю. Выходит отчет и из него видно как вырос долг компании, тогда я быстро дополнительно встаю в шорт по НН, причем сначала совершаю сделку на своем счете, а потом — на публичном, что не запрещено. Буквально через несколько минут в новостном терминале выходит уточняющая новость, что НН, с целью поддержать акционеров, скорректирует показатели и выплатит большие дивиденды. Это меняет дело с ног на голову! Я двумя руками, как на пианино, нажимая на все кнопки экономя секунды закрываю шорты и наоборот покупаю, и акции «Норникеля», голубой фишки, с многомиллиардными оборотами начинают расти. Но это не я рынок двигаю. Смешно было даже допустить такую мысль. Есть даже специальная формула существенного отклонения, которая дает возможность посчитать, на какую сумму надо купить или продать, чтобы сдвинуть курс акции. В итоге я и мои подписчики получили отличный результат, никто из них не пострадал, это точно.
В России есть случаи реального манипулирования курсом, которые устраивают трейдеры банков и пенсионных фондов. Их даже ловят иногда. Но там совсем другие деньги. И еще один важный момент — контрагенты теряли деньги в ходе манипуляций.
В инсайде до меня вообще никого не обвиняли. Это прецедент. Но сотрудников, которые сидят в этом бюро расследования, это не смутило. Не смутило их и то, что они не подумали посмотреть на объем наших сделок, что происходило в этот момент в корпоративном мире и на лентах информагентств. Кроме меня эта команда так и не «поймала» ни одного инсайдера за два года действия нового закона.
Но при этом они заблокировали мой брокерский счет, и я не мог торговать. Основной счет на тот момент в ходе эволюционного роста за два с половиной года увеличился с 1 млн до 15 млн. Вероятно так же выросли и счета моих подписчиков кто был с самого начала. Этот рост не оспаривается ЦБ.
Полный список «подозрительных сделок» ЦБ не дал: мол, он секретный. Удивительно, что, когда мы сделали запрос, в этот же день и даже в этот же час список изъял следователь. Нам пришлось требовать его через суд. На суде представитель ЦБ назвал это совпадением. Мы с юристом спросили у следователя, он говорит, что такой список «тайны следствия» не составляет и копии остались у ЦБ. Тогда ЦБ говорит: ой, а мы потеряли. Переписка с регулятором вообще отдельная история. Я делаю запрос, а через месяц они мне отвечают, что могут ответить через месяц и все это по их регламенту! Переписка растянулась на год.
В итоге мой портфель пострадал, за время блокировки я потерял примерно 10 млн рублей. Мы с юристом сейчас работаем над этим. Большего рассказать пока не могу.
То, что за время действия ФЗ-224 не было поймано ни одного инсайдера, говорит само за себя. Хотя случаев, видных невооруженным глазом, множество. Недавно, например, акции «Роснефти» начали резко расти за несколько дней до объявления buyback. И даже если это был «институциональный оптимист», в интересах ЦБ — проверить и доложить общественности, что это было. Но никаких действий в эту сторону не предпринимается.
И рынок нуждается в настоящей борьбе с инсайдом, в настоящих крупных расследованиях как у американcкой SEC. Игры манипуляторов, конечно, отталкивают потенциальных инвесторов от фондового рынка. Колоссальные деньги для развития бизнеса и предприятий лежат под подушкой мертвым грузом. Надеюсь, что снижение ставок и кризисные распродажи все же смогут привлечь их на фондовый рынок.
Беседовал Влад Славин
* - выполняет функции иностранного агента