Три сценария для 2026: как будет развиваться экономика России

Чем дольше этот выбор будет откладываться, тем дороже он обойдется. О том, какие варианты развития возможны и к чему они приведут, рассказывает Зоя Губич, исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Красноярске.

Центробанк продолжает проводить жесткую денежно-кредитную политику, пытаясь сдержать рост цен. Ключевая ставка поднималась до 21% при инфляции ниже 10%, что означало двузначную реальную ставку — крайне высокий уровень для национальной экономики. С 27 октября ставка снижена до 16,5%, но даже при инфляции 4…6% условия для бизнеса и потребителей остаются тяжелыми. По оценке регулятора, темпы замедления инфляции по-прежнему недостаточны, а давление на цены сохраняется.

Почему инфляция снижается

В 2025 году инфляция действительно начала замедляться. Однако ключевой вопрос — почему? От этого напрямую зависит, как поведет себя экономика в 2026.

В рамках базового сценария ЦБ исходит из того, что жесткая денежно-кредитная политика ограничила рост кредитования, сократила потребление и инвестиции, тем самым снизив давление на цены. Если это действительно так, то регулятор успешно борется с инфляцией спроса высокими ставками. В этом случае жесткая политика ЦБ оправдана, и инфляция будет и дальше постепенно снижаться, пусть и за счет замедления темпов роста ВВП.

Альтернативное объяснение — укрепление рубля. Замедление роста цен совпало с периодом, когда рубль ощутимо окреп в начале 2025. Если главным фактором стало именно это, то для стабилизации цен важно удерживать курс в диапазоне 90…95 рублей за доллар. Ослабление до 110 и выше вызовет новую волну инфляции.

Однако сильный рубль в сочетании с высокими ставками создает другую проблему: снижаются доходы экспортеров, падает инвестиционная активность, а кредиты становятся недоступными даже для обновления оборудования.

Есть и третье объяснение — инфляция издержек. В этом случае цены растут не из-за спроса, а из-за роста затрат на производство. Высокие ставки повышают стоимость заемных средств для бизнеса, что отражается в расходах потребителей, и инфляция сохраняется, даже если спрос снижается. Тогда экономика может столкнуться со стагфляцией — сочетанием роста цен и замедления ВВП. Это один из самых опасных сценариев, поскольку бороться с ним повышением ставок бессмысленно: это лишь усиливает спад.

Сценарии развития экономики

Главным фактором остается траектория инфляции и выбранные меры для ее сдерживания. От этого зависит, каким станет 2026 для экономики России. Уже сегодня можно выделить три основных сценария:

1. Базовый сценарий

Если прогноз Центробанка подтвердится и его политика действительно приведет к снижению инфляции и при этом рубль останется крепким, то 2026 может стать относительно успешным для экономики и финансовых рынков.

Постепенное снижение ставок оживит деловую активность, инвестиции и потребление. Рост ВВП, скорее всего, превысит показатели 2025. Это создаст благоприятный фон для фондового рынка: акции и облигации получат поддержку на ожиданиях смягчения монетарной политики.

2. Стагфляция

Если же высокие ставки начнут наоборот подталкивать цены вверх, ситуация может ухудшиться. Ослабление рубля, например, на фоне падения доверия инвесторов к российской экономике усилит инфляционное давление.

В этом случае рост цен будет сопровождаться падением ВВП. Самый рискованный момент — если регулятор попытается вновь повысить ставку, чтобы сдержать инфляцию. Это усугубит спад и при этом инфляция может не замедлиться, а ускориться.

На фоне геополитической нестабильности такой сценарий станет серьезным испытанием: придется выбирать между дальнейшей борьбой с инфляцией ценой стагнации или отказом от жесткого контроля ради стимулирования роста.

3. Турецкий сценарий

Пример Турции показывает, что можно сделать ставку на экономический рост, даже если это ускоряет инфляцию. Десять лет назад турецкая экономика уже сталкивалась с перегревом: рост цен требовал ужесточения политики, но власти выбрали иной путь — поддержали рост и занятость населения. В результате инфляция осталась высокой, а лира ослабла, однако экономика продолжила расти.

Для России турецкий сценарий означал бы приоритет экономического роста даже при риске ускорения инфляции. В условиях внешнего давления и ограничений на экспорт правительство может посчитать, что оживление деловой активности важнее жесткого контроля цен. Если признаки стагфляции усилятся, переход к подобной стратегии станет лишь вопросом времени.

Что важно знать инвестору

Для экономики и финансовых рынков главным ориентиром остается курс рубля. Сильная национальная валюта — необходимое условие для реализации базового сценария и предотвращения стагфляции. Ее ослабление, напротив, станет тревожным сигналом: оно может спровоцировать рост инфляции и снижение интереса к рублевым активам. В этом случае валютные облигации останутся одним из немногих защитных инструментов.

При этом крепкий рубль сам по себе не гарантирует стабильности. Если при сильной валюте и высоких ставках цены продолжают расти, это говорит о доминировании инфляции издержек — крайне неблагоприятного фактора для рублевых активов. Поэтому в ближайшие месяцы внимание рынка будет сосредоточено на данных по инфляции и динамике ценового давления.

Даже при неблагоприятных сценариях могут появиться возможности для инвесторов. В периоды стагфляции фондовый рынок часто закладывает в котировки чрезмерно пессимистичные ожидания, и это создает точки входа для долгосрочных стратегий. Если же экономика сумеет быстро перейти от стагфляции к турецкому сценарию, то сочетание роста, умеренного снижения ставок и высокой инфляции может стать мощным импульсом для рынка акций.

Читайте по теме:

• Какие сценарии инвестиций принесут деньги в 2025

  Вместе с экспертами инвестиционной отрасли DK.RU исследует различные сценарии, которые помогут не только сохранить капитал, но и увеличить его.

• Где найти выгодные деньги для бизнеса Красноярска

  Поиск длинных и недорогих денег для жизни и развития собственного дела — задача для предпринимателей не новая. Но с прошлого года она стала значительно актуальнее.

• А деньги где? В Красноярске обсудят вопросы поиска средств для жизни и развития бизнеса

  «Деловой квартал» соберет экспертов, чтобы понять, где в сегодняшних условиях предпринимателям найти выгодные деньги для своего дела.